国水泥行业在过去三十年中不断发展壮大。中国目前已成为世界水泥大国，水泥产量已达13.6亿吨，在世界占比由1978年的7.64%，至2007年提高至48.5%。同时水泥行业增长方式由粗放式向集约式改进，更加注重技术进步、节能环保措施推进，淘汰落后产能，优化产业结构，提高水泥行业竞争力。 

　　新农村改革将成为水泥行业未来发展的主要动力。水泥行业前三十年发展主要由城市建设推动，新农村改革将成为水泥行业未来发展主要动力，预计水泥需求增速可持续到2040年。 

　　08年水泥行业需求增速放缓，成本推动价格上升。06年以来水泥需求一直保持较高的增长速度，但自08年4月起，水泥需求的高速增长已明显放缓，2008年1-9月全国水泥总产量10.12亿吨，较上年同期仅增长6.9%，增速同比下滑了8.1%。08年水泥价格依然持续了06、07年的升势，数据显示，9月全国重点联系水泥企业7种标号水泥平均价格提高39元/吨，同比提高14.27%，其中较为普遍的P.o42.5水泥出厂价同比上涨43元/吨，涨幅达15.05%。但水泥价格上涨主要是受成本上升推动，煤炭价格在08年大幅提高，以大同优混为基准，08年初为555元/吨，最高在7月达到1065元/吨，涨幅达91.89%，目前已由高位回落。水泥价格上涨并未完全覆盖成本影响，水泥上市公司业绩显示，08年3季度水泥行业毛利率同比下滑0.76%，环比下滑0.37%。 

　　09年基建投资将支撑水泥需求，预计08-10年水泥需求增速为6.8%、8.2%、7.4%。由于基建的亿元投资拉动水泥需求系数约为1.76，大于房地产投资约为1.23的拉动系数，约为其1.4倍，因此在国家大规模基建投资支撑下，09年基建投资成为支撑水泥需求的主要力量，一定程度上弥补房地产及工业投资下滑的影响，09年水泥需求增速下滑态势有望反转，预计08-10年水泥需求增速为6.8%、8.2%、7.4%。但由于新增供给的影响加大，水泥行业供大于求的趋势无法改变。 

　　上调评级为“看好”。未来我们上调行业评级为看好，但由于前期水泥股涨幅较高，建议短期仍需谨慎，未来建议波段性操作，行业存在政策性推动机会，预计政府后续还会出台一系列政策，促进国内经济状况好转，无论是加大基础投资还是促进房地产投资（如经济适用房、廉租房）对水泥行业来说都可刺激水泥需求，有利于09年水泥行业需求进一步好转。就外部环境而言，我们主要看好西北、华北地区，重点推荐公司为冀东水泥、赛马实业、青松建化、天山股份。就内部管理优势而言，我们主要推荐海螺水泥。同时我们认为09年上半年水泥业绩依然不乐观，09年下半年受基建投资拉动，行业情况好转。